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提要
      螺紋鋼當(dāng)前仍處于加速去庫(kù)進(jìn)程中，但需求淡季即將來臨，下降速度放緩。高利潤(rùn)下，鋼材供給增加相對(duì)確定，但仍需關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)擾動(dòng)。整體看，當(dāng)前螺紋鋼市場(chǎng)顯露疲 態(tài)，后期或開啟振蕩下行。
      4月以來，受需求集中釋放、定向降準(zhǔn)以及貿(mào)易戰(zhàn)緩和影響，螺紋鋼1810合約再度上行至3733元/噸高位。后期看，宏觀中性偏緊趨勢(shì)不改。高利潤(rùn)下，螺紋鋼供給增加，高庫(kù)存壓制價(jià)格。鋼市需求在4月集中高密度釋放，5月中下旬可能是滬鋼多空轉(zhuǎn)折點(diǎn)，后續(xù)將振蕩回落。
供給增加對(duì)鋼價(jià)形成壓制
      伴隨著終端需求的加速釋放，鋼材現(xiàn)貨持續(xù)上行，螺紋鋼即期利潤(rùn)測(cè)算始終維持在1000元/噸以上。從實(shí)際利潤(rùn)看，盈利較好的鋼廠仍能維持800元/噸及以上利潤(rùn)。高利潤(rùn)下，鋼廠生產(chǎn)意愿極強(qiáng)。雖然近期環(huán)保限產(chǎn)時(shí)有擾動(dòng)，但粗鋼/鐵水比值持續(xù)走高至1.22的高位，亦表明鋼廠在環(huán)保趨嚴(yán)的背景下仍在提升粗鋼產(chǎn)量。截至目前，粗鋼日均同環(huán)比持續(xù)走高，4月中旬產(chǎn)量達(dá)到243.67萬噸/天歷史峰值。供給增加對(duì)鋼價(jià)形成壓制。
鋼材去庫(kù)存速度下降
      螺紋鋼當(dāng)前仍處于加速去庫(kù)進(jìn)程中，但需求淡季即將來臨，下降速度放緩。MYSTEEL公布的螺紋鋼廠庫(kù)+35城社庫(kù)為916.12萬噸，降幅環(huán)比收窄2.12個(gè)PCT；熱軋總庫(kù)存為325.22萬噸，降速遠(yuǎn)小于螺紋鋼。此外，下半年熱軋供給端投產(chǎn)或高于螺紋鋼，供給壓力依然不容小覷。后期來看，按照當(dāng)前去庫(kù)速度，近一兩周仍難達(dá)到2016、2017年的正常水平。高利潤(rùn)下，鋼材供給相對(duì)增加，5月中下旬庫(kù)存端或逐步企穩(wěn)上行，壓力將重新顯現(xiàn)。
爐料支撐有限
      焦炭方面，庫(kù)存仍處于“三高”格局，供給壓力不減。庫(kù)存端，由于前期終端需求利好，帶動(dòng)鋼廠焦炭庫(kù)存有所回落，但仍處于高位，消化速度有待考證。由于下游采購(gòu)并未有大幅回升，焦炭庫(kù)存下降仍不明顯。港口庫(kù)存當(dāng)前已經(jīng)到達(dá)歷史極值，貿(mào)易商拋壓依然較大，部分焦企或?qū)⒆约簭S庫(kù)庫(kù)存轉(zhuǎn)移至港口，焦企實(shí)際庫(kù)存要大于當(dāng)前庫(kù)存。供給端，前期現(xiàn)貨焦煤持續(xù)下移，不斷給焦化利潤(rùn)騰出空間。雖然焦化利潤(rùn)長(zhǎng)期處于盈虧邊緣，但每次接近虧損利潤(rùn)就有所修復(fù)，開工依然居高不下。
      鐵礦石方面，成本下行空間收窄，但二季度供給增加。據(jù)測(cè)算，一季度產(chǎn)量環(huán)比下滑，落后全年生產(chǎn)目標(biāo)。隨著天氣擾動(dòng)因素的結(jié)束，四大礦山或加快生產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)二季度將有3000萬噸左右的增量。從季節(jié)性發(fā)貨量來看，澳洲和巴西亦處于歷史高位，鋼廠可用庫(kù)存由于前期需求走高，下游補(bǔ)庫(kù)已上行至安全區(qū)間。
終端需求持續(xù)性存疑
      從終端需求來看，滬線螺采購(gòu)前期達(dá)到同比高點(diǎn)44231噸。MYSTEEL公布的全國(guó)鋼材成交也沖高至歷史高點(diǎn)，周度平均成交達(dá)到237679噸，近期開始回落。從時(shí)間點(diǎn)上看，今年的需求啟動(dòng)存在比較明顯的滯后。一方面是今年春節(jié)較晚，另一方面，民工對(duì)薪資和工作環(huán)境要求有所提升，返工的積極性較往年走弱。
      4月需求集中釋放，數(shù)據(jù)同比表現(xiàn)創(chuàng)新高。按照往年需求推算，5月初是需求回落時(shí)點(diǎn)，今年受需求滯后影響可能有所推遲，但趕工期亦可能弱化推遲概率。整體來看，5、6月將迎來傳統(tǒng)的梅雨季節(jié)，5月中下旬鋼材需求環(huán)比回落的概率較大，當(dāng)前滬線螺采購(gòu)和MYSTEEL鋼材周度平均成交分別回落至22455噸和192268噸，回調(diào)跡象初現(xiàn)。
綜合來看，高利潤(rùn)下，鋼材供給增加相對(duì)確定，但仍需關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)擾動(dòng)。鋼材庫(kù)存下降速度放緩，5月中下旬或環(huán)比走弱。當(dāng)前螺紋鋼市場(chǎng)顯露疲態(tài)，后期或開啟振蕩下行，逢高沽空為主。

來源：期貨日?qǐng)?bào)