鐵礦石下移過程中或有反復
長期而言，市場供大于求矛盾難以緩解，鐵礦石價格趨于向下運行。但在高品礦需求變得缺乏彈性，而供應寡頭壟斷的格局下，高品礦結構短缺矛盾階段性發作，導致鐵礦石在下移過程中存在反復。
供應過剩矛盾有增無減
2016年11月，工信部發布《鋼鐵工業調整升級“十三五”規劃》，預計到“十三五”末，我國粗鋼產能將從“十二五”末的11.3億噸降至10億噸以內，2020年粗鋼產量將降至7.5億—8億噸。這意味著我國粗鋼產能和產量進入峰值區域，鐵礦石需求總量見頂。
2016年12月，我國廢鋼鐵應用協會發布《廢鋼鐵產業“十三五”發展規劃》，提出到“十三五”末，廢鋼比將從“十二五”時期的10%提高到20%。廢鋼比提高意味著在鐵礦石需求見頂的情況下，鐵礦石部分需求將被廢鋼替代。
對此，我們做如下測算。2015年粗鋼產量8億噸，廢鋼比10%，即廢鋼消耗了8000萬噸，鐵水產量7.2億噸。如果“十三五”上述兩項規劃得到落實，即粗鋼產量降至7.5億—8億噸，廢鋼比提高到20%，那么廢鋼消耗達到1.5億—1.6億噸，鐵水產量降至6億—6.4億噸，與2015年相比，鐵水產量減少0.8億—1.2億噸，折算鐵礦石需求減少1.28億—1.92億噸，這相當于把澳大利亞年產1.65億噸鐵礦石的FMG擠出市場。所以，占世界鐵礦石消費半壁江山的中國未來幾年消化鐵礦石的空間將顯著收縮。
但是需求收縮的同時，國外低成本高品位礦山新增產能仍在陸續釋放。淡水河谷9000萬噸產能的S11D項目2017年預計投產3000萬噸，到2020年將全部投產；必和必拓計劃2018年將WAIO產能提升1000萬噸；羅伊山計劃2017年釋放2500萬噸新增產能，預計下半年將是投放高峰。隨著低成本礦石產能的投放，邊際高成本礦山被進一步擠出，鐵礦石價格重心也將隨之下移。
鋼廠更青睞高品礦
首先，鋼鐵去產能淘汰了對高品礦需求彈性高的小高爐，降低了高品礦市場的需求彈性，大中型高爐對高品礦的需求剛性得到凸顯。其次，去產能疊加取締“地條鋼”對幫助鋼廠脫困效果顯著，其中螺紋噸鋼毛利大漲至千元，毛利率不低于25%。鋼廠利潤豐厚，對高品礦成本承受能力增強。在高利潤驅動下，為獲得更高的產出，獲取更多利潤，大中型高爐提高利用系數，鋼廠高品礦配比提升。數據顯示，今年年初以來，燒結礦入爐品位始終在55.5%的平臺上方穩定運行。我們研究發現，自去年四季度以來，鋼廠使用高品礦替代低品礦煉鋼始終獲得收益，高品礦更受鋼廠青睞。
在此背景下，當高品礦由于我國鋼廠補庫或礦山供應收緊等原因而爆發階段性供需矛盾時，高品礦價格上漲。7月，由于廢鋼價格上漲，轉爐高廢鋼比成本上升，廢鋼性價比消失，鋼廠為維持高產量，高品礦迎來一波補庫小高潮，大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數由6月底的23天增加至27天，帶動鐵礦石價格上漲。
主流高品礦被三大礦山壟斷
去年我國進口鐵礦石10.24億噸，鐵礦石進口依存度高達90%，其中來自巴西和澳大利亞四大礦山的鐵礦石約占我國進口量的80%。PB粉、紐曼粉、巴西混合粉等是主流進口高品礦，為國內廣大鋼廠所使用。但這些高品礦的供應掌握在力拓、必和必拓以及淡水河谷三大礦山手里。粗略估計，三大礦山過去兩年每年進入我國的高品礦不低于4億噸，占2016年中國鐵礦石進口量的40%以上。盡管未來高品礦產能仍有增長空間，但高品礦寡頭壟斷格局已然成為鐵礦石價格階段性上漲的隱患。
來源：富寶
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