招商證券：煤炭行業基本面觸底
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供需形勢連續改善，近期煤價小幅反彈，原因在于：
供給端來看，國內煤炭產量增速放緩，煤礦減產效應顯現。從全國產量來看，7、8、9月連續放緩，產量分別為3.4億噸、3.22億噸、3.19億噸，增幅分別為3.7%、-1.7%、0.3%。從煤炭進口來看，7、8、9月份進口量分別為2253萬噸、2022萬噸、1728萬噸，進口持續環比減少，環比二季度回落1057萬噸，回落17%。
需求側來看，10月份PMI數據反彈至50.2，顯示經濟已底部趨穩。電廠提前補庫存，從9月份以來一直積極補庫存，庫存天數迅速由9月初的24天上升至10月中旬的31天。故而近期需求形勢穩定向好。
展望四季度，預計煤價走勢平穩為主，庫存高企、進口量回升制約了煤價的反彈高度：
動力煤方面，截至10月20日，下游直供電廠庫存天數為31天，國際煤價再次大幅下跌，近期澳洲BJ煤價最低點達80美元/噸，創下三年來新低，國內外煤價價差收窄乃至倒掛，進口量反彈。從上周來看，煤價已現頹勢。
煉焦煤方面，10月份以后煉焦煤價格小幅反彈，原因在于鋼鐵產量環比增加，據中鋼協統計，10月中旬全國粗鋼日均產量199.92萬噸，環比10月上旬191.62萬噸上升8.3萬噸或4.33%，已逼近粗鋼日產量的歷史高位205萬噸。
無煙煤價格相對平穩，冬儲煤旺季及民用的增加，未來無煙煤價格走勢平穩。
從企業盈利來看，短期隨著煤價的反彈，四季度業績會有所修復，但煤價反彈有限，對業績的提升也有限。動力煤公司，Q3業績是低點，Q4業績有望反彈。對煉焦煤公司來看，由于煉焦煤在三季度開始大跌，故Q4均價會低于Q3，盈利來看，四季度將繼續環比回落。
估值不具吸引力，等待調整充分后的契機。盈利預測調整后，行業對應2012年、2013年平均估值為16倍、23倍，并不具優勢，難以支撐股價，即便市場預期未來煤價有10%的漲幅，平均估值降為18倍左右，依然吸引力不大。
故推薦未來內生成長確定個股，如永泰能源、山煤國際、潞安環能、大有能源等。
來源： 中國證券網
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