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　　煤炭進(jìn)口量或?qū)⒗^續(xù)攀升。由於國際動(dòng)力煤價(jià)持續(xù)走低，我們所跟蹤的秦皇島5500大卡動(dòng)力煤價(jià)和澳大利亞BJ煤價(jià)的價(jià)差近期一直高於常態(tài)水平，我們此前判斷，10月份的煤炭進(jìn)口量將止跌回升。數(shù)據(jù)顯示，10月份中國進(jìn)口煤炭(含褐煤)達(dá)2，141萬噸，較上月增加278萬噸，同比增長11.6%，環(huán)比增長14.7%，符合此前預(yù)期。我們認(rèn)爲(wèi)，未來兩月，由於進(jìn)口煤在價(jià)格上仍具備一定優(yōu)勢，再加上用煤旺季沿海地區(qū)耗煤企業(yè)煤炭需求回升，煤炭進(jìn)口量還有繼續(xù)攀升的可能。

　　火電生産形勢好轉(zhuǎn)，電廠庫存將逐漸回落。10月份全國火電發(fā)電量爲(wèi)2，925.9億千瓦時(shí)，同比下降1.8%(9月份同比下降達(dá)8.2%)，環(huán)比上漲2.6%。雖然這已經(jīng)是全國發(fā)電量連續(xù)第7個(gè)月呈現(xiàn)負(fù)增長，但是同比降幅明顯縮校四季度宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)致工業(yè)用電需求好轉(zhuǎn)，寒冷的天氣里居民用電增長，另外未來兩個(gè)月水電出力將轉(zhuǎn)弱，綜合來看，四季度火電發(fā)電量將有望持續(xù)回升，電廠存煤量也將逐漸回落。10月份鋼鐵産量同比增速達(dá)到6.0%，這是今年以來單月同比增速的最高值，水泥的産量也有較快的增長，同比增長11.5%。

　　維持行業(yè)“同步”評級。煤炭需求在旺季有逐步回升的勢頭，但是受到進(jìn)口量持續(xù)回升，下游庫存仍在高位運(yùn)行的影響，國內(nèi)煤炭價(jià)格將延續(xù)目前的低位調(diào)整格局。我們維持行業(yè)“同步”的評級。

　　重點(diǎn)關(guān)注公司。我們繼續(xù)維持中煤能源和首鋼資源“長綫買入”評級。另外，我們也要指出，中國神華的煤電一體化的經(jīng)營模式抗市場波動(dòng)的能力相對更強(qiáng)，維持“中性”的投資評級。