鋼鐵業(yè)：未來形勢不明 鋼貿商們打起“價格戰(zhàn)”
在彷徨中等待:博弈低價鋼鐵股行情
9月旺季效應并未如期而至,鋼鐵行業(yè)指數(shù)卻在9月11日領漲大盤:當日行業(yè)指數(shù)漲幅2.76%,同日上證指數(shù)上漲0.15%、深證指數(shù)上漲0.45%。與此同時,周期類資源行業(yè)、強周期屬性制造業(yè)的低價股漲幅普遍較大。本質上是在10日公布的8月工業(yè)增加值數(shù)據強勢反彈確認制造業(yè)階段性觸底、社會融資規(guī)模明顯上升可能意味著信貸放松情況下的周期股博弈行情。實際上,鋼價在7月已觸底反彈,這種等待經濟數(shù)據的短期博弈,一定程度上說明了市場對待需求階段性觸底的態(tài)度相對謹慎,或對于觸底之后的復蘇能否持續(xù)缺乏信心。
鋼鐵股上漲是否能夠延續(xù)?
我們重溫了2012年12月的周期股強勢反彈行情:1、持續(xù)復蘇的經濟數(shù)據和新政府換屆打消了市場的中期擔憂,經濟數(shù)據真空期和淡季終端需求的季節(jié)性回落都無法證偽樂觀的復蘇預期;2、盡管終端需求平穩(wěn),但樂觀預期帶動了產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)補庫進而刺激鋼價上漲,樂觀預期的合理性似乎得到了基本面的印證,但其實是自我強化;3、傳統(tǒng)淡季鋼企生產相對謹慎且調整相對滯后,供給彈性未對鋼價造成負面影響。
就目前的情況來看,低價周期股博弈行情持續(xù)的條件或難以成立:階段性的樂觀預期能夠帶動鋼價出現(xiàn)一定幅度的上漲,不過,依然處于下降通道的社會庫存難以提供額外的需求增量,同時供給彈性也將在漲價帶動下釋放產量。一旦傳統(tǒng)旺季需求驗證低于預期,鋼價自然重回下跌,進而導致博弈風險增加。
回歸本源,等待供需發(fā)生實質變化
從歷史統(tǒng)計數(shù)據來看,鋼鐵領漲大盤后的持續(xù)超額收益仍依賴基本面的實質性改善,這必須等待供需兩端發(fā)生實質性變化:要么需求重回增長,要么產能退出有明顯進展。否則,缺乏基本面支持的鋼鐵領漲行情往往只是大盤下跌過程中的短暫反彈。
8月下旬以來鋼鐵股價上漲明顯加速,但螺紋期貨與現(xiàn)貨依然處于弱勢調整之中。股價與鋼價階段性背離,說明鋼鐵股價上漲并非源自基本面的驅動而更多受市場情緒影響。唯有依賴需求超預期復蘇,短期鋼價反彈才能演化成為中期反轉,行業(yè)彈性有效恢復才能支撐股價持續(xù)獲得超額收益。否則股價超跌之后的反彈,永遠都只是曇花一現(xiàn)。鑒于我們尚未觀察到供需兩端任何一側發(fā)生了明顯變化,預計市場對行業(yè)的中期擔憂依然會持續(xù)。考慮到股價已經基本反映了鋼鐵目前的現(xiàn)狀,我們依然維持行業(yè)的“中性”評級,建議繼續(xù)關注符合轉型方向的下游細分龍頭公司如玉龍股份、常寶股份、久立特材。
(華夏模具)
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