重鋼“自買自賣”難止虧為盈
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草案顯示，重慶鋼鐵需承接104.63億元由重鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)移過來的債務(wù)，同時向重鋼集團(tuán)支付2.05億元的現(xiàn)金。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢公司半年報卻發(fā)現(xiàn)，截至2012年6月30日，重慶鋼鐵的資產(chǎn)總額為284億元，負(fù)債率達(dá)87.39%，遠(yuǎn)高于其他同業(yè)上市公司。
不少業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，重慶鋼鐵居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率為其重組增加了不確定性，“自買自賣”的重組模式也不會從根本上改善公司虧損局面，同時鋼鐵行業(yè)大環(huán)境上的不明朗也為其重組后的預(yù)期效果蒙上了一層陰影。
重慶鋼鐵25日開盤便直線漲停，漲幅10.16%，同時還帶動鋼鐵板塊上揚(yáng)。
交易金額達(dá)凈資產(chǎn)5倍
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，根據(jù)重慶當(dāng)?shù)爻鞘幸?guī)劃和產(chǎn)業(yè)布局需要，重慶鋼鐵將核心產(chǎn)區(qū)從重慶主城區(qū)遷至長壽，由于新建廠區(qū)投資巨大，自身無力承擔(dān)，公司便將大部分投資由控股股東重鋼集團(tuán)負(fù)責(zé)實(shí)施，此次重組就是收購位于長壽的新廠區(qū)及相關(guān)資產(chǎn)。
重慶鋼鐵25日披露的重組草案顯示，經(jīng)重慶當(dāng)?shù)赝恋卦u估機(jī)構(gòu)評估，此次擬收購的標(biāo)的資產(chǎn)評估值達(dá)196.33億元，由于搬遷所造成的重慶鋼鐵老廠區(qū)26.96億元的資產(chǎn)減值損失由重鋼集團(tuán)承擔(dān)，重慶鋼鐵實(shí)際向重鋼集團(tuán)支付收購款為169.37億元。
而據(jù)公開資料顯示，截至今年6月30日，重慶鋼鐵全部凈資產(chǎn)僅34.27億元，上述169.37億元的交易金額是凈資產(chǎn)的5倍，如此差距讓不少業(yè)內(nèi)人士稱其為“蛇吞象”。
據(jù)《重慶日報》日前報道，10月22日，重慶市審議了《重慶市人民政府關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》，欲拉開國資整合大幕。分析人士認(rèn)為，在此背景下，重慶鋼鐵重組方案勢必會得到政府層面的大力支持。
“自買自賣”難止虧為盈
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，重慶鋼鐵需承接104.63億元由重鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)移過來的債務(wù)，同時向重鋼集團(tuán)支付2.05億元現(xiàn)金，剩余部分對價將以向重鋼集團(tuán)定向增發(fā)19.96億新股的方式予以支付，增發(fā)價格為每股3.14元。
公開資料顯示，截至2012年6月30日，重慶鋼鐵的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.39%，負(fù)債總額228億元。
“百分之八十幾的負(fù)債率對上市公司來說已經(jīng)非常高，雖然目前鋼鐵行業(yè)整體不景氣，但其他鋼鐵股也不會有這么高的負(fù)債率。”華創(chuàng)證券分析師高建紅表示。
據(jù)重組草案顯示，上述收購行為成功后，其負(fù)債率仍高達(dá)75%。分析人士認(rèn)為，高居不下的資產(chǎn)負(fù)債率可能為其接下來進(jìn)行的一系列融資活動帶來阻力。
該草案還顯示，通過本次重組，大股東重鋼集團(tuán)優(yōu)質(zhì)鋼鐵生產(chǎn)資產(chǎn)注入重慶鋼鐵，既實(shí)現(xiàn)了淘汰落后產(chǎn)能，升級工藝裝備，鋼鐵產(chǎn)能的提升，又優(yōu)化了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，年產(chǎn)能有望由300萬噸提高到600萬噸，有利于增強(qiáng)公司競爭力。同時，公司財務(wù)狀況也將得到改善，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)也將有不同程度的提高，公司高企的資產(chǎn)負(fù)債水平將得以降低。
方正證券分析師甘翔則指出，重慶鋼鐵之所以進(jìn)行資產(chǎn)重組，其目的在于改善虧損基本面，以避免連續(xù)兩年虧損被ST的風(fēng)險。但這次重組屬于自買自賣，屬于內(nèi)部消化，長期來看，對公司業(yè)績提升并沒有實(shí)質(zhì)意義。
此外，重慶鋼鐵還打算向不超過10名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，價格2.83元/股，擬募集配套資金總額不超過總交易額的25%，融資上限約為20億元，用于重組后相關(guān)項(xiàng)目的配置建設(shè)與公司運(yùn)營。
重組面臨兩大風(fēng)險
今年始終低迷的鋼鐵股中，受益于重組概念使股價大幅上揚(yáng)，重慶鋼鐵并非首次。公司5月30日刊登重組預(yù)案并恢復(fù)交易，全天“一”字漲停。
不過這一景象只是曇花一現(xiàn)，由于搬遷項(xiàng)目存在重大法律瑕疵以及地方政府違規(guī)補(bǔ)貼等因素，進(jìn)入6月重慶鋼鐵股價便一路狂瀉。市場人士擔(dān)心，此次敲定的重組草案同樣不能支撐重慶鋼鐵股價長期堅(jiān)挺。
“這種擔(dān)心并非沒有道理。”甘翔說，重慶鋼鐵此次收購的資產(chǎn)屬于鋼鐵范疇，從當(dāng)下的行情來評估，這部分資產(chǎn)也不算優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對股價的刺激很難持續(xù)。
除了所購資產(chǎn)不夠優(yōu)質(zhì)，鋼鐵行業(yè)需求持續(xù)下滑以及環(huán)保政策加速收緊，也為重慶鋼鐵此次重組的預(yù)期效果蒙上了一層陰影。
據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)研究中心副主任王國清介紹，隨著鋼價一路下行，今年前8月，國內(nèi)80家大中型鋼鐵企業(yè)虧損總計(jì)超過30億元，8月份盈利狀況下滑至年度最低點(diǎn)。“9月傳統(tǒng)旺季來臨，使鋼材價格有所回升，但目前鐵礦石的價格也有上漲跡象，未來形勢不大樂觀”。
“從下游需求看，鋼鐵行業(yè)的根本狀況并沒有發(fā)生改變，未來鋼價可能還會出現(xiàn)下調(diào)。”王國清表示，行業(yè)大環(huán)境的不確定性在重慶鋼鐵發(fā)布的重組方案中也有所體現(xiàn)，該方案并未對公司2013年的盈利做出預(yù)測。
此外，據(jù)環(huán)保人士介紹，“十二五”期間國家對鋼鐵環(huán)保治理重點(diǎn)仍為燒結(jié)煙氣脫硫，雖然重慶鋼鐵已搬遷至重慶長壽區(qū)，但其重組后年產(chǎn)能將增加至600萬噸，而污染物的排放總量卻不會因?yàn)楣?jié)能環(huán)保技術(shù)的運(yùn)用明顯減少，面臨環(huán)保整治的壓力也勢必存在。
據(jù)重慶環(huán)保部門人士透露，重慶鋼鐵搬遷至長壽后，已有附近居民因其生產(chǎn)對莊稼生長造成的影響投訴至環(huán)保部門。(每日經(jīng)濟(jì)新聞)
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