央行“雙降” 鋼市難以改觀
6月27日，中國人民銀行宣布自2015年6月28日起有針對性地對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。其中，對“三農(nóng)”貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn);對“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn);降低財(cái)務(wù)公司存款準(zhǔn)備金率3個百分點(diǎn)，進(jìn)一步鼓勵其發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率的作用。
同時，自2015年6月28日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至4.85%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2%，其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
這已經(jīng)是央行年內(nèi)的第三次降息，與以往不同的是這次是“定向降準(zhǔn)”和“降息”同行。央行“雙降”重出江湖，從側(cè)面折射出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的糟糕狀態(tài)。
本來在6月中旬股市欣欣向榮的時候，市場人士認(rèn)為月末并不會出現(xiàn)降息的窗口。而隨著后來股市的大幅跳水，央行的降息政策再次空降而來。無論是降息還是定向降準(zhǔn)，在筆者看來，本輪央行操作的主要目的是挽救逼近崩盤的股市。而對于鋼市來說，基本很難在這個“政策紅包”中獲利。之所以得出這樣的結(jié)論，原因如下：
一是從歷史數(shù)據(jù)上來看，在本輪降息之前，央行也曾多次降息和降準(zhǔn)，但是對鋼市整體而言，影響有限。央行本輪降息恰逢鋼市淡季，雖然會給市場提供炒作的素材，但是聯(lián)想到之前幾次降息的效果，筆者以為本輪降息依然很難對鋼市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。更何況本輪央行的操作本身就是為了救火股市，側(cè)重點(diǎn)不在鋼鐵行業(yè)，因此鋼市很難從中獲利，唯一值得期待的是鋼鐵股很可能會火一把。但是就現(xiàn)貨市場而言，苦日子依然會延續(xù)下去。
二是降息難以破解鋼市資金難題。降息和降準(zhǔn)的一大好處在于增加市場資金的流動性，同時降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。對于當(dāng)前的資本市場而言，股市是資金的主要流向領(lǐng)域，而鋼鐵行業(yè)則是個資金流出的行業(yè)。降息和降準(zhǔn)只能增加市場的資金流動，卻不能設(shè)置資金流動的方向。因此，對于鋼市而言，央行無論是降息還是降準(zhǔn)，都很難改善其在資本面上的窘境。特別是當(dāng)前不少銀行對鋼鐵行業(yè)提高融資門檻，甚至停貸或者抽貸，這些做法并沒有因?yàn)檠胄械慕迪⒑徒禍?zhǔn)而有絲毫的改變。從這個角度來看，本輪降息依然難以帶領(lǐng)鋼市走出困境。
三是當(dāng)前鋼市的主要矛盾依然是過剩的資源供給和萎縮的終端需求之間的矛盾。就當(dāng)前的鋼市而言，政策層面刺激的影響力已經(jīng)被供需層面的博弈所取代，后者已經(jīng)成了決定市場走勢的核心因素。鋼協(xié)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月上旬鋼協(xié)會員企業(yè)的粗鋼日均產(chǎn)量預(yù)估值依然突破了180萬噸。與此同時，當(dāng)前處在一個高溫多雨的季節(jié)，下游工地開工普遍受到影響，因此鋼市的終端需求處在一個持續(xù)萎縮的過程當(dāng)中。高開工率帶來的過剩資源供給使得當(dāng)前鋼市的供需矛盾日益嚴(yán)峻，而這個矛盾只能靠下游需求釋放或鋼企主動減產(chǎn)來緩解，單純的降息帶來的刺激作用有限。
通過上面的分析我們不難發(fā)現(xiàn)，盡管本輪降息是央行超出預(yù)期的一次操作，但是與之前幾次一樣，本輪降息依然很難對鋼市形成實(shí)質(zhì)性的刺激并推動鋼市走出困境。值得注意的是，當(dāng)前鋼市已經(jīng)經(jīng)歷了20多天的下跌行情，噸鋼跌幅至少有百元，部分品種甚至出現(xiàn)超跌，下跌幅度在200元/噸左右。當(dāng)前鋼材主流品種多少貼近歷史最低，甚至突破了歷史低點(diǎn)，因此，后市下跌的空間有限。此時央行降息，不排除鋼市出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的可能。但是由于終端需求很難跟進(jìn)，即使出現(xiàn)反彈，時間也有限。從整體上來說，降息依然會淹沒在鋼市震蕩和疲軟的大趨勢之中。
對于當(dāng)前的鋼市而言，已經(jīng)很難靠簡單的政策刺激就能走出泥潭。鋼市要想真正觸底反彈，需要多方面因素協(xié)調(diào)共同推進(jìn)。因此，鋼貿(mào)商要理性地看待市場的每一次變化，不能盲目地賭行情，當(dāng)前需要的是資金落袋為安，為后期旺季的到來積蓄力量，而不是在淡季盲目出擊。
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