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利空積聚 鐵礦石價格階段拐點已現

發表時間:2017-2-7 10:19:28??????點擊:

利對于鐵礦石而言,這個春節不平靜:節前大幅拉升,節后被打回原形。歸根結底,鐵礦石上漲基礎不牢。我們認為,在高品質礦溢價過高的情況下,加之焦炭價格走弱,后市鐵礦石延續調整行情的可能性較大。

解析“庫存增加、礦價上漲”現象

2016年以來,鐵礦石一直處于庫存增加、價格上漲的格局中。截至2017年1月20日,港口鐵礦石庫存達1.16億噸,與歷史高點持平。在庫存增加的情況下,鐵礦石價格反而上漲,這似乎與我們的經驗相悖,其秘密在于高品位鐵礦石存在結構性溢價。但是值得警惕的是,目前該溢價已經達到歷史高點,而且焦炭價格大幅下跌影響鋼廠使用高品礦的積極性。

今年國家對鋼廠的政策性停產、限產不時見諸報端,但是粗鋼產量并未下降,原因就在于鋼廠采用高品位鐵礦石提高了生產效率。從目前國內大多數鋼廠的生產水平分析,鐵礦石品位增加1%,焦比下降2%,噸鋼生產成本降低3%,產量提高3%。2016年以來鋼廠高爐開工率不斷下降,從上半年的80%下降到年底的73%附近,鋼材產量卻小幅增加。根據國家統計局數據,2016年1—12月我國粗鋼、生鐵和鋼材累計產量分別為80837萬噸、70074萬噸和113801萬噸,同比分別增長1.2%、0.7%和2.3%。

根據鋼廠經驗,鐵礦石品位每提高1%,鋼廠節省15元。假設每噸鋼毛利是300元,鐵礦石品位每提高1%可多賺9元,綜合效益是24元。鋼廠采用高品位鐵礦石既可以提高生產效率和綜合效益,也可以應對政府限產的行政命令。因此,市場上形成了高品位鐵礦石緊俏而港口鐵礦石庫存連番上漲的景象。

高品質礦溢價已經升到歷史高位

從58%鐵礦石和62%鐵礦石的價差看,高品位鐵礦石的溢價已經創出歷史高位。根據最新現貨價格計算,58%和62%品位鐵礦石的價差達31.58%。在這樣的高價差下,鋼廠采用低品位鐵礦石的積極性重新上升,高品位鐵礦石的溢價有望減小。

上一次創紀錄庫存出現在2014年7月,此后鐵礦石開始了漫漫下跌。目前港口鐵礦石庫存再次達到這一紀錄高位,礦商承受巨大的資金壓力,鐵礦石面臨巨大拋壓。而鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數為35天,也為去年以來最高,標志鋼廠完成春節補庫,近期對鐵礦石需求將進一步減弱。鐵礦石價格存在大幅下跌的風險。

焦炭價格下跌帶動礦價走低

對于鋼廠而言,如果焦炭價格下跌,那么就可以使用低品位的鐵礦石。鋼廠增加焦炭使用量,可以降低成本,增加利潤。因此,焦炭下跌有助于緩解高品位鐵礦石的結構性短缺。

2016年,焦炭價格由于煤炭企業實行“276天工作日”而出現短缺,山西主焦煤價格從年初490元/噸上漲至年末的1480元/噸,漲幅202%,河北一級冶金焦炭從年初的740元/噸上漲至年末的2080元/噸,漲幅181%,同期螺紋鋼上漲64%,鐵礦石上漲88.55%。焦炭在鋼材生產成本中的占比從25%飆升至40%左右。為降低成本增加效益,鋼廠不得不使用高品位礦來降低焦炭用量。

截至1月20日,國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數為11.5天,煉焦煤平均庫存可用天數為17.5天。今年開年以來,焦炭價格不斷下跌,短短3周已經從去年年末的2080元/噸下跌了150元/噸,至1930元/噸。面對焦炭價格不斷下跌,鋼廠使用焦炭的積極性提高,高品位鐵礦石的高溢價難以維持。

后市延續跌勢的可能性較大

綜合分析,目前高、低品位鐵礦石價差已經處于歷史高位,焦炭價格進入下跌通道,鋼廠采購高品礦的積極性下降,因此高品位鐵礦石的溢價不可持續,高品礦價格拐點可能已經顯現。在鐵礦石港口庫存居歷史高位、存在拋售風險的情況下,近期鐵礦石延續跌勢的可能性較大。

來源:期貨日報

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